也许是巧合，在“7·23”动车追尾特大事故前夕，中国水电7月22日签署的招股书计划于7月29日递交发审委审核。预披露显示，中国水电拟在上交所发行不超过35亿股，计划募集资金173.168亿元，从而成为今年以来最大的IPO。

水利水电主营正渐渐“失势”

令人哭笑不得的是，公司虽名为“中国水电”，但从事的却是水电水利建设，而且居然与刚刚出事的高铁有关——2008年到2011年期间，公司承接了京沪高速铁路的建设，合同金额142.7亿元。中国水电颇以此为自豪，招股书多处提及“成为承建我国第一条具有世界先进水平的高速铁路的四家企业之一”（其他三家为：中国铁建337.4亿元，中国中铁219.6亿元、中国交建137.2亿元），并将之作为“在建的非水利水电代表性项目的首项”。可惜的是，最近高铁概念股正遭遇信任危机，公司选择此时上市，高铁概念显然从原来的助推剂变成绊脚石。

招股书显示，中国水电主要从事工程承包、电力投资与运营、设备制造与租赁、房地产开发等业务，尤其是工程承包，要占到公司营业收入和毛利总额的91.73％和79.77％。然而数据显示，作为承担了国内65％以上大中型水电站和水利枢纽工程的中国水电，水利水电工程承包所占比例已从2008年的67.72％降至2009年的55.4％，再降至2010年的52.04％，非水利水电工程承包则从2008年的32.28％，升至2010年的47.96％，已近半壁江山；至于水电投资，占比更仅2％。

为什么“中国水电”名不副实？原因很简单，“十一五”期间，我国政府投入交通基础设施建设的资金高达3.8万亿元，比“十五”期间增长73％，而全国水利建设投资总共6000亿元，已完成“十一五”规划目标的116％；与此同时，2010年全国电力装机总容量增长10.08％，其中水电仅增长8.72％。可见，从事水利水电吃力不讨好，而交通建设尤其是高铁，正呈现爆发式增长。

A股为投资拉动型经济埋单

“7·23”动车追尾事故次日，媒体便搜索出百余家上市公司涉足铁路产业链，仅高铁概念股就有30多家。为什么从事铁路和基建的上市公司如此之多？答案就是政策扶持。别的不说，近年来，仅基建类央企IPO募资就不下1500亿元，包括中国建筑，中国中冶、中国中铁、中国铁建、中国化学、中国南车、中国北车，以及即将IPO的中国水电等，这些公司成为除银行股外募资最多的一个大族，说是中国中铁、中国化学、中国冶金，实际上无非是铁道部、化工部、冶金部、水利部下面的基建企业罢了。这类央企有一个共同点，就是负债率极高，拿即将IPO的中国水电来说，1215亿元总资产中负债高达1078亿元，资产负债率88.72％，把一大堆烂债全甩给了资本市场。“7·23”动车追尾事故，以极其惨烈的教训惊醒了国民，中国再不能把投资拉动作为经济增长的最大引擎，尤其是那些效益极低、安全性很成问题的投资拉动。中国水电招股书上的数据显示：从2001年到2009年，中国建筑业从业人数从1994.3万人增至3672.6万人，增长84.15％；建筑业总产值从15362亿元增至78808亿元，增长413％；建筑业创造的利润从294.39亿元增至2718.76亿元，增长823.5％。招股书坦言，全社会每年的固定资产投资中超过60％用于建筑安装工程。从业人员增长不足1倍，产值增长4倍，利润增长8倍，工程质量、安全性能又怎能得到保证？这样的投资拉动又怎能不出问题？

经历了多少次的股市地震，大多数基金经理已达成一个共识，尽量多买消费股。可是A股市场的消费股除了“喝酒”“吃药”外，还有几家高成长公司？中国经济要转型，资本市场就得先行，A股不能再为低效能的投资拉动经济推波助澜。

［中国水电概况］

本次中国水电拟在上交所发行不超过35亿股，发行后总股本不超过101亿股，计划募集173.168亿元资金。是今年A股市场最大的IPO。

中国水电计划使用募集资金88.428亿元用于设备采购工程施工设备采购项目，柬埔寨甘再水电站BOT项目计划使用6.04亿元，甘肃酒泉干河口风电项目计划使用10亿元，四川毛尔盖水电站项目5亿元，四川成简快速路BT项目3.7亿元，补充流动资金60亿元。

2008年-2010年，中国水电分别实现营业收入607.95亿元、755.40亿元和1014.94亿元；归属于母公司所有者净利润分别为12.65亿元、22.89亿元和29.11亿元。2010年，中国水电实现每股收益0.4365元，如需完成预期173.168亿元募集资金，该股股发行价需为4.95元，发行市盈率为11.33倍。